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观点:100家国内上市服装公司 哪家最具投资潜力
HASHIMA羽岛检针机、制衣设备,KM电剪刀中国总代理:上海青木实业发展有限公司   2017-02-07 08:25:57 作者:SystemMaster 来源: 文字大小:[][][]

  前提条件: 

  1、A股的政策是相当随意的;A股是没有所谓价值投资的;A股的散户“韭菜”是多数的。 

  2、新股连续涨停本身就是非常规的。注意,我没有说非理性,赌博(投资)本身就是非理性。 

  3、大量新股入市对散户,尤其是散户中的“韭菜”来说到底是好还是不好呢?有待讨论,特别是应该分短期、中长期的区别对待。 

  如果你认同前提条件,我们才有基础谈个股。不然,下面的你也不用看了。 

  太平鸟服饰: 

  1、与太平鸟同期上市同业公司的还有一个广州的万里马。前者做服饰,后者做皮具。太平鸟三个板开板,随后跌停,而万里马却一路涨停。至上周五太平鸟P/E 31.67,而万里马70.95。这并不是因为万里马比太平鸟更值得投资,实际上还是一种赌博,赌新股。赌“几个板”还是“几个板”。 

  2、太平鸟这个规模和量级的服饰企业,在中国市场目前还处于个位数。大,往往意味着其增长潜力会较小,但是,这同样意味着其抗风险能力更强,比如,一直喊“不转型会死,转型会冒更大的风险”的盛百椒,他执掌下的百丽集团,作为中国最大的时尚品牌零售集团,直到2016年才出现利润下跌,而收入还是增长的,我预计今年可能持平,或者有微跌。 

  不过上述逻辑是在传统意义上,拿快时尚行业来说,这两年发展最快的反而是Zara母公司印地纺,相反其他稍微小点的H&M母公司海恩莫里斯、Uniqlo优衣库母公司迅销、Gap同名母公司都或多或少地遇到了一些麻烦。至于,为什么,无时尚中文网已经发表了很多文章进行了分析和对比。 

  Zara的好,同样可以对标百丽来比较一下。以前在中国的百货,百丽和绫致两个集团基本能占到一层服饰楼层的四分之一,现在印地纺也加入这个行列。百丽鞋类产品过去两年是非常糟糕的,但是运动代理行业可以抵消这个下滑。这是多品牌最大的好处,实际上Gap这几年甚至可以更差,同样有一个Old Navy在支撑。相对来说,印地纺更均衡,有多个10亿欧规模的品牌,绫致常年占据中国服饰行业份额第一位置实际上道理是一样的。 

  太平鸟现在当然还很难超越上面几个集团,未来同样也很难,但是,你要在中国找一个可以靠拢第一集团的,可能也只有太平鸟了。 

  关于这一点,太平鸟在招股书中实际上已经有所披露,不过,好好看招股书的投资者相信不会很多吧。 

  3、多品牌策略在服饰零售行业已经得到普遍认可,大家也都在做,但是能做好才是最重要的。百丽、印地纺的厉害之处不仅仅在于多品牌,更重要的是多品牌中的每个品牌都做成了一定的规模。 

  太平鸟从最早的男装,发展到到现在女装、童装、青少年服饰覆盖更多市场的多品牌公司,以及从最初的衬衣到商务休闲、时尚风格的转变,都反应出这个公司对市场的应变能力和品牌管理能力。 

  与太平鸟同时期诞生,差不多都是20年历史的本土服装企业中,很多大概都是在10-20亿的规模。为什么这样,因为其他品牌基本上都是抱住一个品牌、类别。这种策略当然也不能说是错的,但从长远来看,大公司是无法依靠一个品牌一个品类的,苹果还有Macbook、iPod、iPhone、iPad。 

  当然,这种品牌管理能力往往意味着更高的费用和更低的净利率。不过,随着品牌增多、规模壮大,净利率同样有很大的改善机会,意味着盈利能力的改善。 

  4、一点个人感受。由于从事服装行业相关工作,我接触过大量的品牌的人员,在员工企业归属感中,太平鸟是给我最强烈的之一,除此之外,行业其他公司员工对太平鸟的评价也是极高,当然,这种评价是私下的。之前张江平在被问到太平鸟为什么不搬去更核心的城市中,他好像也提到了这一点。上海有上海的好处,宁波有宁波的好处,在这一点上,相信身处宁波的企业比身处上海的企业更易获得这种归属感。 

  归属感当然对多数企业来说都有共性,其实我更想谈的是,太平鸟员工跟我接触中体现的专业性,能够听到不到媒体、同行、消费者的声音,包括批评的声音。这跟很多跟我们一接触,就用“合作”来“利诱”我们,然后让我们删文章、删评论的公司不同。 

  虽然只是一点个人感受,但是如果在做投资的时候,专业性可能是我决策的第二,甚至第一影响要素。 

  5、最后一点,也可能是大家想第一个看到的,目标价的问题。 

  太平鸟现在的价格高还是低? 

  这个问题实际上是没法直接回答的,因为同样有很多的前提。如果把它放到全球服装行业中,这个价格应该不算低。但是,把它放到中国的A股,以及对比整个纺服行业中,太平鸟30的P/E和36块的价格显然是太低了。 

  在太平鸟上市前,我和No Agency给太平鸟的目标价是53块。 

  这个价格是综合了A股本身、纺服行业以及太平鸟基本面的多个因素。 

  太平鸟2016年的营收预期为62-64亿,对应5-8.4%的增幅,2016年中国限额以上纺服企业的整体增速为7.0%。在没有收购项基础上,本土品牌又是大公司,这个增速是优秀的。如果2016年的收入和增速上限复合增长率计算,未来5、6年完全有机会成长为一个100亿的公司。即使以下限计算,乘以8%较行业为低净利率,以目前A股行业平均44倍的P/E计算,53块的价格阻力也不大。 

  实际上,在中国服饰行业还有另外一个非常诡异的现象,直营比例越高,净利率反而越低。未来,相信这一点会反转的,因为现状是不科学的,不是吗?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  上海青木实业发展有限公司是一家具有多年专业经营制衣设备及零件的综合实业公司,自80年代以来,以裁剪、缝纫、整烫、检针、清洗设备为龙头,积极拓展中国市场。拥有一支由几十名员工组成的精英队伍及覆盖全国主要市场的营销网络,采用现代化的管理模式,以“以客为尊,追求完美”的服务理念以及“永无止境,追求优质”的企业精神,在业界赢得了良好的口碑。

日本青木ミシン商会作为日本中部地区闻名遐迩的缝制设备提供商,代理日本JUKI重机、HASHIMA羽岛、KM、NAOMOTO直本、PEGASUS飞马、KANSAI SPECIAL关西森本、MITSUBISHI三菱等优质产品均有数十年历史,做为中国关联企业-上海青木实业发展有限公司,以骄人的销售业绩享受全面的价格优势和技术支持。

我们秉持着协助客户拓展生产力的信念,不断地提供目前市场上最新研发的,高品质、高效、节能、环保的制衣设备呈现给客户。凭借丰富的经验及高超的技术,从裁剪、缝纫及后道流水线的设计制作,到工厂的照明及动力桥架、蒸汽、真空、空气管道的设计施工,并可按照客户的预算,提供优质性价比的方案。以符合满足客户的需求为一切宗旨!

进入2000年以来,应中国市场对节能减排及提高效率的需求,我们成立了青木节能科技(上海)有限公司,与世界领先阀门管接件企业合作开发的青木AOKI蒸汽管道节能系统,在提高蒸汽质量的同时,普遍能节约30%-50%的蒸汽使用量。应对中国缺工需求,我们自设工场,开发出业界领先的绷缝机、包缝机自动剪线系统,大幅提高工作效能和节约能源。我们还引进世界优质的自动缝纫机品牌,涵盖汽车安全、西服、衬衫、牛仔裤装、时装、文胸等等,共计100多种,效率一般提高5-10倍,主要有日本HAMS哈姆斯、YUHO友缝、D.S.K大三、TECH FIGHTER、OTANI大谷、MATSUYA松屋等等,再辅以我们与优质管理公司合作开发的TSS服装精益生产模式,大大提高产品的质量及品质的均一性,深受业界的好评。

在经营之路上我们认为,他山之石可以攻玉,更坚信,唯有创新才是立巅之本!我们将诚信经营、用户至上作为公司永恒不变的经营理念。虚心聆听您的声音,迅速响应您的变化,准确满足您的需求,严格维护您的利益。

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